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- 發(fā)布時間2025-12-22 15:20
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中國商報（記者 王彤旭）11月金融數(shù)據(jù)出爐。12月12日，央行發(fā)布2025年11月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個月，社會融資規(guī)模增量累計為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元；人民幣貸款增加15.36萬億元。截至11月末，人民幣貸款余額為271萬億元，同比增長6.4%；社會融資規(guī)模存量為440.07萬億元，同比增長8.5%；廣義貨幣（M2）余額336.99萬億元，同比增長8%。
蘇商銀行特約研究員付一夫?qū)χ袊虉笥浾弑硎荆?1月的金融數(shù)據(jù)描繪了一幅清晰的圖景：在“適度寬松”的貨幣政策和積極的財政政策協(xié)同發(fā)力下，社會融資保持穩(wěn)健增長。政府債券成為穩(wěn)定經(jīng)濟大盤的“壓艙石”，信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級則反映了中國經(jīng)濟正朝著高質(zhì)量發(fā)展的方向邁進。
社融穩(wěn)健增長
11月，社融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出穩(wěn)健增長的態(tài)勢：新增社融24885億元，同比多增1597億元，環(huán)比多增1.67萬億元；社融增速為8.5%，環(huán)比持平，比上年同期高0.7個百分點，仍保持在較高水平，金融總量保持合理增長。
從社融分項來看，11月社融口徑人民幣貸款新增4053億元，同比少增1163億元；政府債券融資新增12041億元，同比少增1048億元；企業(yè)債券融資新增4169億元，同比多增1788億元，并且大幅超過近3年企業(yè)債同期1458億元的融資水平；股票融資新增342億元，同比少增86億元，結(jié)束了此前連續(xù)8個月同比多增的趨向。
11月，三項表外融資新增2146億元，同比多增1328億元，其中信托貸款和企業(yè)票據(jù)融資超過季節(jié)性表現(xiàn)，未貼現(xiàn)票據(jù)融資新增1490億元，同比多增580億元，表內(nèi)貼現(xiàn)強度上升，企業(yè)票據(jù)融資出現(xiàn)供需雙旺的局面。
中泰證券(6.650, -0.01, -0.15%)研究所政策組首席分析師楊暢對記者分析，11月社融增量實現(xiàn)同比多增，但對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款已連續(xù)5個月同比少增；委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票三項合計同比多增，而政府債券凈融資則連續(xù)4個月同比少增。
但政府債券仍是社融增長的核心支撐。“前11個月凈融資13.15萬億元，占社融增量近四成，超長期特別國債、專項債等發(fā)行落地，有效帶動全社會信用擴張。同時，企業(yè)債券、股權(quán)融資等直接融資渠道同步發(fā)力，融資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，與新動能領(lǐng)域發(fā)展需求高度契合?！备兑环蛘f。
中國民生銀行(3.880, -0.03, -0.77%)首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬進一步分析，政府債券、企業(yè)債券、人民幣貸款仍是社融增長的主要支撐，企業(yè)債券、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票則成為拉動社融同比增長的核心因素。
展望后續(xù)，溫彬認(rèn)為，政府部門仍將通過發(fā)債加杠桿，有力帶動全社會的信用擴張，對社會融資規(guī)模增長形成重要支撐。同時，企業(yè)債券、股權(quán)融資等方式的占比也將延續(xù)提升，更好適應(yīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需求。
信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化
從單月來看，11月，人民幣貸款增加3900億元，同比少增1883億元。具體來看，企（事）業(yè)單位貸款增加6100億元，同比多增3600億元。其中，企業(yè)短期貸款增加1000億元，同比多增1100億元。企業(yè)中長期貸款增加1700億元，同比少增400億元，但環(huán)比多增1400億元；票據(jù)融資多增3342億元，同比多增2119億元。
西南證券(4.450, -0.01, -0.22%)發(fā)布的研報稱，中央經(jīng)濟工作會議明確將推動投資止跌回穩(wěn)，并有效激發(fā)民間投資活力，后續(xù)政策落地后有望提振企業(yè)投資意愿。
數(shù)據(jù)顯示，11月，居民貸款減少2063億元，連續(xù)兩個月減少，同比多減4763億元，環(huán)比增加1541億元。其中，居民短期貸款減少2158億元，同比多減1788億元，環(huán)比增加708億元。居民中長期貸款增加100億元，同比少增2900億元，環(huán)比增加800億元。
西南證券認(rèn)為，11月，樓市成交繼續(xù)偏弱，30大中城市單月商品房成交面積同比下降33.06%。中央經(jīng)濟工作會議提出著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，后續(xù)房地產(chǎn)提振措施落地，有望提振居民中長期貸款。
值得一提的是，盡管11月貸款增速有所回落，但金融市場信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，普惠小微貸款、制造業(yè)中長期貸款增速均高于同期各項貸款增速。同時貸款利率持續(xù)保持在歷史低位水平，11月個人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個基點。
“11月信貸結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)積極變化，普惠小微、制造業(yè)中長期貸款增速顯著高于各項貸款平均水平，精準(zhǔn)滴灌實體經(jīng)濟重點領(lǐng)域。盡管貸款增速受地方化債等因素影響略有回落，但資金仍在經(jīng)濟循環(huán)中發(fā)揮效用。從整體來看，數(shù)據(jù)反映出政策協(xié)同發(fā)力的良好效果，既為短期穩(wěn)增長提供有力支撐，也為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展筑牢金融基礎(chǔ)?！备兑环蛘f。
貨幣政策適度寬松
數(shù)據(jù)顯示，11月末，M2同比增長8.0%，相較上月回落0.2個百分點，延續(xù)高位增長趨勢。由于前期基數(shù)連續(xù)走高，M1同比增長4.9%，增速回落1.3個百分點。10月末，M2與M1剪刀差為3.1%，較上月走高1.1個百分點。
東吳證券(8.830, -0.03, -0.34%)首席經(jīng)濟學(xué)家蘆哲在研報中分析，11月M1增加8937億元，由于2024年同期處于“化債”后的高峰時期，導(dǎo)致去年同期M1增幅高達(dá)2.15萬億元，而今年以來“化債”節(jié)奏存在一定錯位，導(dǎo)致今年M1增速出現(xiàn)回落，但是從M1增加幅度看，11月財政支出強度已經(jīng)有所恢復(fù)。
西南證券表示，M1同比增速走低，既有基數(shù)上升的因素，也與實體經(jīng)濟信心邊際回落有關(guān)。后續(xù)隨著基數(shù)回升，M1同比增速或延續(xù)下行，中央經(jīng)濟工作會議提出靈活高效地運用降準(zhǔn)降息等政策工具，保持流動性充裕，意味著貨幣政策仍將維持支持性的立場，有望支撐M2增速。
中央經(jīng)濟工作會議要求，2026年要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。展望后續(xù)，溫彬表示，2026年的信用總量將維持在一定合理水平，既滿足實體經(jīng)濟有效需求，又不會“大水漫灌”。注重通過社會融資條件的相對寬松，以及做優(yōu)增量和盤活存量并重，維持供需平衡，助力達(dá)成促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長和物價合理回升的目標(biāo)。
來源：中國商報
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